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合并潮流下证监会为什么能独善其身?
时间:2018-03-21 15:53:23 浏览人数:

当市场没有预期的时候,变化却出现了,这就是“超预期”。2017 年 7 月,全国金融工作会议宣告“国务院金融稳定发展委员会”成立,关于一行三会合并的议论暂告一段落。令市场意外的是,十九届三中全会打破惯例提前数月召开,而且核心议题就是“机构改革”。之所以提前,现在看来逻辑非常简单:为了赶在 2018 年两会就批准生效,否则还要拖延一年。这一细节足见中央改革决心之迫切。

合并潮流下证监会为什么能独善其身?

大刀阔斧的机构改革,缩减机构数量、减少审批权是核心。不过,在复杂的部委合并中,市场最关心的还是“一行三会”。符合预期的是,央行职能得到了强化,银行业与保险业重要法规草案和审慎监管基本制度的职责划归央行。在强化依法治国的当下,这显然意味着央行对银行、保险业有了更大的话语权。这也符合全球金融监管改革的潮流。

为什么银监会保监会合并,而证监会却能独善其身?保监会被合并早有迹象:2017 年 4 月保监会主席项俊波落马后,保监会主席职位空缺至今。当然,这只是合并的“迹象”,而非合并的原因。银监会与保监会的主要监管对象都是金融机构,在金融混业日趋明显的情况下,两类机构的监管合并是顺应趋势。

证监会则不同之处在于:

1)证监会的监管对象不仅有金融机构(券商),还有上市公司、投资者;

2)券商虽然也是金融机构,但基本上都不属于“系统重要性机构”,这是与银行、保险的主要区别;

3)证监会的监管核心是信息披露,这与银行和保险公司的“机构监管”有很大区别。

在资本充足率、偿付能力以及自身风险匹配能力方面“保险”和“银行”有类似性,两者都管理自身的资本收益匹配、风险收益匹配和久期匹配。而证监会是管信息披露真实性,特别是管欺诈,属于投资消费者保护范畴,它对证券公司没有资本金要求。银保合并有相近性,而证监会不一样。

从国际上看,证监会独立与不独立的模式都有。英国目前的“超级央行”模式之下,没有独立的证监会;美国则在强化美联储职能的同时,保留了证监会。为什么中国学的是美国而非英国?笔者认为:英国属于“小国金融”,中、美都是大国金融,金融市场规模和复杂性更高。

英国的资本市场属于“外向型”,英国本身的经济体量并不是英国资本市场发展的核心支撑因素;美国和中国则不同,美国资本市场虽然也是开放型的,但其根基还是美国强大的经济。中国要推动“金融服务实体经济”,应该学习美国而非英国。